【91香蕉】经济结构显著分化，下半年政策力度仍需加码 策力但持续性仍需观察

发布时间：2026-08-15 18:16:29 来源：万箭穿心网 作者：探索

中国经济在总量修复的经济结构同时，呈现出较为显著的显著下半需加结构分化。科技产业相关出口和投资表现强劲，分化房地产及部分传统行业持续承压；CPI、年政PPI改善，策力但持续性仍需观察。度仍91香蕉债券、经济结构股票和外汇市场的显著下半需加价格变化，进一步反映出市场对经济修复质量及其可持续性的分化判断。

科技产业形成增长支撑，年政传统部门与房地产承压

从出口看，策力上半年出口同比增长17.6%，度仍科技产业贡献突出。经济结构其中，显著下半需加集成电路出口贡献4.8个百分点，分化其他电子产品出口贡献4.78个百分点，免费观看120分钟高清官方版与人工智能、AI服务器相关的出口贡献2.3个百分点。

科技及硬科技相关产品贡献了出口增长的约三分之二，成为外贸增长最突出的亮点。与之相对，部分传统行业出口表现仍较为低迷，出口结构分化明显。

从投资看，全社会固定资产投资同比下降5.7%，房地产投资是主要拖累因素。但科技产业投资仍保持较快增长，高技术信息服务业固定资产投资增长15.5%，电子与通信设备制造业投资增长6.5%。这表明，整体投资偏弱的黄色游戏下载现在官方版同时，科技产业与传统产业的分化仍在扩大。

价格指标阶段性改善，但再通胀基础仍不稳固

6月份CPI同比上涨1%，连续5个月保持1%以上的正增长，表明经济逐步摆脱低物价运行状态。本轮CPI改善主要受供给端因素推动，包括国际金价上涨、中东冲突引发的能源和油价上涨、旅游及机票价格上升，以及人工智能投资带动的相关芯片价格上涨。这些因素具有较强的外部性和阶段性。

随着黄金价格回落、中东冲突对能源价格的影响减弱，供给冲击对CPI的支撑可能逐步消退。前瞻看，91n免费官方版下载CPI再通胀势头未必能够持续，年底同比增速可能再次回到0.5%以下。

PPI同样呈现阶段性改善。6月份PPI同比上涨4.1%，连续4个月保持正增长。但价格上涨主要集中在采掘和原材料等上游行业，下游生活资料价格仍处于负增长状态。由于上下游价格修复并不均衡，后续PPI同比增速仍可能逐月回落。

债券、股票和外汇市场反映经济修复的结构性特征

1.国债收益率与名义GDP背离，反映市场对增长持续性的谨慎预期

十年期国债收益率通常与名义GDP增速保持正相关关系。二季度名义GDP增长5.9%，较此前明显改善，但十年期国债收益率仍持续下行至1.7%左右，羞羞漫画sss官方版下载二者出现较为明显的背离。

历史上，名义GDP改善而国债收益率下行的情况通常难以长期持续，最终二者会重新收敛。若债券市场定价具有前瞻性，这种背离意味着市场对当前名义GDP改善的持续性仍持谨慎态度，并预期未来名义增速可能重新回落。债券市场以机构投资者为主、流动性较高，对宏观经济变化较为敏感，其释放的信号值得关注。

2.股票市场极致分化，映射实体经济的K型特征

上半年上证综指总体保持稳定，并在4000点附近窄幅震荡，但市场内部呈现显著分化。51暗网免费下载官方版科创板块表现较强，与传统经济、消费和民生相关的行业板块持续低迷。中证消费指数和港股互联网指数一度回到2024年“9·24”行情启动前的水平。

股票市场由大量上市公司和投资者共同定价，其板块表现反映了市场对不同产业景气度和盈利前景的判断。科技板块强势、传统经济板块偏弱，与实体经济中新旧动能分化、内外需分化和收入预期偏弱相互印证。尽管股票价格也会受到情绪和预期影响，但这种极致分化仍是观察当前K型经济的重要市场信号。

3.人民币名义汇率升值，是对实际有效汇率贬值的修正

去年下半年以来，人民币对美元及一揽子货币总体呈现升值趋势，鲁鲁影院免费观看电视剧电影官方版下载人民币名义有效汇率随之上升。但在价格水平调整后，人民币实际有效汇率此前仍持续贬值，名义有效汇率与实际有效汇率一度出现分化。

近年来中国出口强劲、进口相对偏弱，贸易顺差规模持续扩大。理论上，持续扩大的贸易顺差应形成实际有效汇率升值压力。但受内需不足和低通胀影响，实际有效汇率此前反而贬值。

随着内外部失衡累积，汇率调节机制开始发挥作用，实际有效汇率的修正主要通过人民币名义汇率升值实现。因此，金华武义游1路区间车公交车路线查询人民币名义升值并非与实体经济状况相悖，而是对长期实际有效汇率贬值和外部顺差扩大的调整。

宏观政策支持力度需要加强

统计数据和资本市场价格共同表明，经济虽出现积极变化，但修复的可持续性仍存在不确定性。下半年宏观政策支持力度仍有必要加强，政策重点应放在扩大内需、稳定价格预期和改善企业经营环境上，推动经济彻底走出低通胀。只有形成较为稳定的名义增长和需求环境，科技产业的高增长才能更有效地向就业、收入和消费传导。

当前科技产业的快速发展，体现了中国经济结构转型和创新驱动增长的积极进展。但宏观经济条件持续偏弱、宝鸡南兰州高铁时刻表低通胀环境长期化，与创新驱动的高质量增长并不兼容。企业创新本质上是面向未来景气的长期投资，而低通胀意味着未来景气预期收缩和现金价值上升，二者在底层逻辑上存在冲突。长期低通胀或将抑制企业投资意愿，并削弱微观主体的创新能力。

日本经济长期低迷的经验表明，增长停滞不仅会影响总量表现，也可能导致创新能力下降，并使经济错失互联网、移动互联网、半导体、新能源汽车、电动车和人工智能等重大技术革命。91樱花官方版下载中国与日本的发展条件并不完全可比，但其经验仍提示，推进科技创新和经济结构转型的同时，必须重视中短期宏观经济稳定。只有协调好短期需求修复与长期增长动力转换的关系，才能为创新驱动发展创造持续、稳定的宏观环境。

（作者系上海重阳投资管理股份有限公司董事长）

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

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