【91在线看】大额融资大比例分红股东大举套利，蓝天燃气正失信于市场|每经热评 即转股价从7.98元下调至6.72元

发布时间：2026-08-15 18:12:46 来源：万箭穿心网 作者：休闲

每经评论员|杜恒峰

编辑|金冥羽 杨军 杜波  校对|何小桃

7月27日，大额大比东蓝天燃气（SH605368）召开股东会审议通过了向下修正“蓝天转债”转股价格的融资议案，即转股价从7.98元下调至6.72元，例分利蓝下调比例约15.8%。红股

截至2026年6月30日，举套经热仍有6.72亿元“蓝天转债”未完成转股，天燃91在线看按最新转股价计算，气正若全部转股，失信公司将新增13.98%的于市股本，对应每股收益将下降12.27%。大额大比东

笔者注意到，融资蓝天燃气这次转股价调整博弈剧烈：在董事会会议环节，例分利蓝魅狐视频官方版下载董事樊晓华投出了反对票，红股理由正是举套经热“未来可转债转股会摊薄现有股东每股收益，影响现有股东在上市公司的天燃权益”；在股东会投票环节，持股5%以下中小股东的反对票比例超过91%，但由于中小股东持股数远低于大股东，该议案最终仍以九成以上的高赞成比例获得通过。

蓝天燃气于2021年上市，IPO募资总额9.8亿元；2023年发行可转债融资8.7亿元，合计18.5亿元。

大举融资的同时，蓝天燃气也在大比例分红，91旧版安装下载官方版2020年至2025年累计分红24.7亿元，其中2024年和2025年股利支付比例超过100%，即当年现金分红额比赚取的归母净利润还多。

通常情况下，企业大规模资本开支优先动用自有资本，为提升股本回报可以利用财务杠杆进行债权融资，最后才是股权融资。因为股权融资有发行成本，还会摊薄股东权益，上市公司通常会谨慎选择。而蓝天燃气在有足够利润积累的鉴黄师软件免费下载官方版下载情况下，仍然选择大举融资，并非简单的“左手倒右手”，而是风险和权益大规模转移，即募投项目的风险和企业整体的经营风险转移到了公众股东手中，收益则大部分流向大股东。

蓝天燃气的大股东为蓝天集团，背后实控人为李新华，截至2026年一季度末，李新华及其一致行动人（以下简称大股东）合计持有51.38%的公司股份。这意味着上述24.7亿元的现金分红当中，有超过13亿元流向大股东。91网站免费看官方版下载虽然公众股东也获得了丰厚分红，但公众股东获得的股权成本远高于大股东，两者的成本收益函数完全不同。大股东仅仅凭借分红，就能够回收此前多年的资本投入，而公众股东只能拿到个位数百分比的股息率，只靠股息回收成本需要至少十余年才能达成。

不仅如此，大股东通过融资活动就能实现套利。2023年9月，“蓝天转债”上市，91清纯今日吃瓜免费下载官方版可转债优先向原股东配售，大股东几乎全额行使了认购权利，拿下约57%的可转债，对应金额约5亿元。次月大股东就将所有可转债进行了质押，以回笼投资款。股份质押需要在股价基础上进行大比例折扣，但可转债有债权属性，其质押融资获得的资金比例远高于股权质押。2024年2月27日，大股东解除了近10万张可转债的日批视频免费下载官方版质押，随后于2月28日至3月8日累计减持80万张可转债。解除质押然后立即卖出，大股东多次按照这种方式套现，从密集减持时段（2024年2月底到6月）看，数月时间，其回报有望超过30%，对应金额上亿元。

大规模融资为大规模分红创造了条件，可转债融资为短期套利创造了条件，在整个过程中，蓝天燃气大股东的樱花私密直播app官方版下载收益达到最大化，公众股东却要为此买单。可转债也是债，如果不能转股就要兑付，截至2026年一季度末，蓝天燃气账上现金只有6.36亿元，低于可转债规模，且公司还有6.76亿元短期借款，现金并不充裕。即便扣除分红，目前蓝天燃气的股价也处于破发状态，在不考虑“高抛低吸”等操作的成人抖音免费下载官方版情况下，多数公众股东当前账面浮亏。如果计入可转债转股，其股价还将继续承压。

向下修正转股价对公众股东不利，而对成本极低的大股东来说，摊薄收益的影响要小得多。大股东的套利不可能一而再、再而三，蓝天燃气正失信于市场，投资者看在眼里，行动在脚上，91怎么下载免费版下载公司股价大幅下跌也就不是意外。

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